穩定幣近期受到全球密切關(guān)注，尤其在美國參議院通過(guò)穩定幣法案之后，其熱度更是水漲船高。該法案被市場(chǎng)戲稱(chēng)為意在兜售美國國債。美國一些人希望穩定幣為美債危機提供緩沖，但其帶來(lái)的副作用正引發(fā)全球警惕。

6月18日，美國參議院以68票贊成、30票反對的結果通過(guò)《指導與建立美國穩定幣國家創(chuàng )新法案》（簡(jiǎn)稱(chēng)《GENIUS法案》），法案隨后將提交眾議院表決。這項法案可能首次為與美元價(jià)值掛鉤的穩定幣建立監管框架。有分析認為，在美國國債規模已突破36.2萬(wàn)億美元的背景下，美國推動(dòng)穩定幣發(fā)展的核心意圖，是通過(guò)金融創(chuàng )新工具為美債市場(chǎng)創(chuàng )造持續性需求，緩解債務(wù)壓力。

首先，法案將穩定幣與美債深度綁定?！禛ENIUS法案》規定，穩定幣發(fā)行方必須將100%儲備資產(chǎn)配置為美元現金或93天以?xún)鹊狡诘亩唐诿绹鴩鴤?，并嚴格限制非持牌機構進(jìn)入市場(chǎng)。由于近期美債遭遇大舉拋售，因而這一強制儲備要求被認為有助于填補傳統主權買(mǎi)家減持美債帶來(lái)的缺口。如果法案得以順利簽署，穩定幣發(fā)行商有望成為美債結構性需求的新來(lái)源。美國財政部長(cháng)貝森特5月上旬在美國眾議院作證時(shí)就表示，“（穩定幣等）數字資產(chǎn)對美國國債的需求在未來(lái)幾年可能達到2萬(wàn)億美元”，言辭間對穩定幣助力平穩消化美債充滿(mǎn)期待。

其次，穩定幣有助于壓低融資成本，從而穩定美債價(jià)格。一方面，穩定幣發(fā)行商可以集中購買(mǎi)短期國債，推高國債價(jià)格并壓低收益率。有研究表明，美國穩定幣發(fā)行商Tether市場(chǎng)份額每增加1個(gè)百分點(diǎn)，1月期美債收益率下降3.8個(gè)基點(diǎn)，每年可為美國政府節省約100億至150億美元利息支出。另一方面，美國財政部可以通過(guò)增加短期國債發(fā)行比例，迎合穩定幣對短期資產(chǎn)的偏好，以短期債務(wù)置換長(cháng)期風(fēng)險。

此外，美國推動(dòng)穩定幣發(fā)展也有利于美元霸權在數字領(lǐng)域延伸，擴大美元流通半徑，間接支撐美債信用。有分析指出，如果法案設想的機制落地，那么當全球各地用穩定幣完成支付后，資金最終會(huì )通過(guò)穩定幣發(fā)行商流向美國財政部債券賬戶(hù)。這種機制將美國國家債務(wù)轉化為分布式持債，讓全球用戶(hù)成為美債隱形持有人，間接擴大美元需求并鞏固其儲備貨幣地位，增強美債的全球信用基礎。當“美國財政部發(fā)債—穩定幣公司購買(mǎi)—發(fā)行穩定幣—全球流通—資金回流美債”的鏈條完成閉環(huán)，美元可以通過(guò)區塊鏈技術(shù)滲透至傳統金融難以覆蓋的“無(wú)銀行賬戶(hù)”地區，搭建起“鏈上美債循環(huán)”機制。

盡管穩定幣短期內有望為美債危機提供緩沖，但其副作用正引起全球警惕。6月24日，國際清算銀行在年度報告提前章節中警告，“穩定幣作為可靠貨幣形式存在不足，如果缺乏監管，會(huì )對金融穩定和貨幣主權構成風(fēng)險?！眹H清算銀行認為，穩定幣未能通過(guò)構建未來(lái)貨幣體系所需的貨幣的單一性（按面值接受支付）、彈性（及時(shí)履行義務(wù)，防止僵局）和完整性（防范金融犯罪）等關(guān)鍵測試，無(wú)法達到成為貨幣體系支柱的要求。同時(shí)，國際清算銀行還闡述了穩定幣的三大隱患：破壞貨幣主權、缺乏透明度，以及新興市場(chǎng)資本外逃風(fēng)險。此外，還有分析指出，穩定幣發(fā)行商集中持有短期美債，但中長(cháng)期國債卻占美債總量的絕大部分，美債的結構性問(wèn)題并未解決，若市場(chǎng)對長(cháng)期債券信心不足，美債流動(dòng)性危機仍將爆發(fā)。

美國一些人試圖推動(dòng)穩定幣將美債需求全球化、散戶(hù)化，從而緩解債務(wù)壓力并鞏固美元地位。然而，這一機制并未解決美債規模膨脹和美元信用衰退的結構性問(wèn)題，反而可能通過(guò)風(fēng)險轉嫁加劇全球金融體系的脆弱性。長(cháng)遠來(lái)看，穩定幣業(yè)務(wù)能否持續健康發(fā)展，仍取決于美國能否擺脫債務(wù)依賴(lài)型經(jīng)濟模式。

還要看到，當前美國政府與美聯(lián)儲關(guān)于貨幣政策的分歧不斷擴大，而穩定幣更是牽扯到美元發(fā)行權這個(gè)核心的問(wèn)題。因此，穩定幣法案能否順利落地前景并不明朗。畢竟，美聯(lián)儲的“臥榻之側”，豈容他人鼾睡？（本文來(lái)源：經(jīng)濟日報 作者：連 ?。?/p>