隨著(zhù)美國部分就業(yè)和通脹數據降溫，在本周貨幣政策例會(huì )召開(kāi)前夕，市場(chǎng)對美聯(lián)儲降息的預期再度抬頭。眼下，美國利率水平在高位運行日久，已在抑制通脹與推動(dòng)增長(cháng)間形成難以彌合的裂痕。美聯(lián)儲持續延遲降息雖有助于在復雜局面中尋找平衡，卻不得不以犧牲美國經(jīng)濟活力為代價(jià)。
6月5日，美國勞工部發(fā)布數據顯示，截至5月31日的一周，美國初次申請失業(yè)救濟的人數攀升至24.7萬(wàn)人，不僅超出市場(chǎng)預期，更達到過(guò)去8個(gè)月來(lái)最高值，這也強化了關(guān)于“美國就業(yè)市場(chǎng)正在放緩”的看法。6月12日公布的美國5月核心生產(chǎn)者物價(jià)指數（PPI）同比增長(cháng)3.0%，較預期的3.1%有所放緩。在就業(yè)和通脹數據降溫的背景下，美聯(lián)儲年內兩次降息預期出現抬升。
持續的高利率對美國經(jīng)濟的傷害正在顯現，美國經(jīng)濟面臨的結構性壓力尤為突出。企業(yè)融資成本長(cháng)期高企，直接抑制了制造業(yè)、房地產(chǎn)等利率敏感行業(yè)的投資意愿，部分企業(yè)甚至被迫推遲設備更新與產(chǎn)能擴張計劃。居民同樣承受重壓，房貸、車(chē)貸等剛性利息支出擠占了可支配收入，導致消費能力持續收縮。需求端的疲軟與供給端的停滯相互交織，使得美國經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能不斷弱化。同時(shí)，美國政府債務(wù)的利息負擔因高利率環(huán)境急劇膨脹，財政政策空間被大幅壓縮，公共投資與社會(huì )福利支出面臨“拆東墻補西墻”的窘境。當經(jīng)濟增速放緩與債務(wù)風(fēng)險攀升形成共振，美國經(jīng)濟的自我修復能力正在遭受?chē)谰简灐?/p>
有分析指出，美聯(lián)儲面對通脹風(fēng)險所表現出的異乎尋常的謹慎，折射出貨幣政策框架的深層困境。從貨幣政策效果看，當前的核心通脹率仍高于2%的政策目標，而美國政府推行的關(guān)稅政策勢必通過(guò)抬升進(jìn)口商品價(jià)格加劇物價(jià)黏性。這種由供給側沖擊引發(fā)的通脹與傳統的需求拉動(dòng)型通脹存在本質(zhì)差異，單純依靠貨幣政策工具難以根治。
在美聯(lián)儲的決策邏輯中，維持物價(jià)穩定的政策信譽(yù)被視為比短期經(jīng)濟陣痛更重要的底線(xiàn)。20世紀70年代滯脹的慘痛教訓提醒著(zhù)政策制定者，一旦通脹預期失控，后續治理成本將呈幾何級數增長(cháng)。這種歷史記憶與現實(shí)的通脹壓力疊加，似乎解釋了美聯(lián)儲為何寧愿承受經(jīng)濟減速的代價(jià)，也要守住貨幣政策的可信度。同時(shí)，面對美國政府要求降息刺激經(jīng)濟的頻繁施壓，美聯(lián)儲若積極配合降息，既可能被解讀為對行政干預的妥協(xié)，又會(huì )模糊貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的邊界。這使得美聯(lián)儲在降息決策上表現出超乎尋常的審慎，即便這種審慎正加劇實(shí)體經(jīng)濟的痛苦。
當前，美國還面臨經(jīng)濟數據信號失真與政策傳導機制失效的挑戰，經(jīng)濟格局呈現出罕見(jiàn)的矛盾特征。例如，就業(yè)市場(chǎng)同時(shí)存在用工短缺與裁員加劇的結構性失衡，金融市場(chǎng)則在避險情緒與政策預期之間劇烈搖擺。這種矛盾性使得傳統貨幣政策框架失去明確的導航坐標——既不能將數據波動(dòng)簡(jiǎn)單歸因為短期擾動(dòng)，又難以確認經(jīng)濟已步入明確的下行通道。美聯(lián)儲的“數據依賴(lài)”模式在此種混沌狀態(tài)下進(jìn)退失據，觀(guān)望等待反而成為最不壞的選擇。
美聯(lián)儲的政策選擇也是在為前期的政策偏差支付代價(jià)。疫情期間，美聯(lián)儲對通脹形勢的誤判導致加息進(jìn)程啟動(dòng)過(guò)晚，如今為重建政策信譽(yù)不得不采取過(guò)度緊縮；而政治周期與商業(yè)周期的錯位，又迫使貨幣政策承擔起本應由財政政策解決的結構性問(wèn)題。這種多重矛盾的疊加，使得降息決策不再是單純的經(jīng)濟問(wèn)題，轉而演變?yōu)橹贫软g性、市場(chǎng)信心與政策遺產(chǎn)的綜合考量。
如今的美聯(lián)儲，既害怕因政策轉向引發(fā)通脹復燃，也不敢坐視經(jīng)濟失速釀成衰退。這種兩難處境表明，當供給側沖擊、地緣政治風(fēng)險與傳統經(jīng)濟周期形成疊加效應時(shí)，單一貨幣政策工具已難以駕馭復雜的經(jīng)濟現實(shí)?；蛟S美聯(lián)儲謹慎行事不失為明智之舉，然而對于美國萬(wàn)千企業(yè)和普通民眾而言，這種等待的成本正在轉化為切膚之痛，美國經(jīng)濟的元氣也在時(shí)間流逝中悄然損耗。（作者：連俊 來(lái)源：經(jīng)濟日報）
