上周最新通脹數據公布后，美聯(lián)儲再度強調不急于降息。不過(guò)，由于高利率壓力增加、商業(yè)地產(chǎn)風(fēng)險提升，以及各方對就業(yè)數據質(zhì)疑不斷，美聯(lián)儲的表態(tài)難以平復市場(chǎng)機構情緒，美國關(guān)于降息預期的博弈正在擾動(dòng)全球市場(chǎng)。

　　3月29日，美國商務(wù)部公布數據顯示，2月美國個(gè)人消費支出（PCE）價(jià)格指數環(huán)比上漲0.3%，漲幅較前一個(gè)月的0.4%有所放緩，表明美國通貨膨脹率仍在整體下行。有分析指出，最新通脹數據強化了市場(chǎng)機構的降息預期，并猜測美聯(lián)儲可能實(shí)施“5月暫緩或放緩縮表，6月開(kāi)始降息，年內降息三次”的降息路徑。

　　與市場(chǎng)機構“殷切”期盼降息不同，美聯(lián)儲并沒(méi)有對降息路徑給出明確前景，在公開(kāi)表態(tài)中依然延續著(zhù)來(lái)回搖擺的調門(mén)。在3月貨幣政策例會(huì )結束后的聲明中，美聯(lián)儲表示“如果出現可能阻礙目標實(shí)現的風(fēng)險，將準備酌情調整貨幣政策立場(chǎng)”，但在隨后的新聞發(fā)布會(huì )上，美聯(lián)儲主席鮑威爾卻又認為長(cháng)期通脹預期不穩定，“尚未在各項數據中獲得可以開(kāi)始降息的信心”。

　　有分析指出，擔憂(yōu)通脹出現反復、認為就業(yè)市場(chǎng)穩健以及金融市場(chǎng)環(huán)境相對寬松等因素，是美聯(lián)儲堅持暫不降息的主要理由。由于預期通脹進(jìn)展將會(huì )是不平穩的，美聯(lián)儲堅稱(chēng)降息的時(shí)機選擇“事關(guān)重大”。鮑威爾在3月29日也表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟將是降息的一個(gè)刺激因素，“就業(yè)惡化的跡象并不多”。

　　不過(guò)在一些市場(chǎng)機構看來(lái)，美聯(lián)儲的理由并不令人信服。

　　從通脹數據來(lái)看，核心PCE價(jià)格指數環(huán)比上漲0.3%，漲幅低于1月的0.5%；同比上漲2.8%，同樣低于1月的2.9%，總體看來(lái)在震蕩下行，并未明顯出現美聯(lián)儲擔憂(yōu)的反復狀況。

　　從就業(yè)數據來(lái)看，對美國勞動(dòng)力市場(chǎng)數據的懷疑正在增加，即便是美聯(lián)儲系統內部也開(kāi)始出現不同聲音。上周，美國費城聯(lián)儲發(fā)布報告稱(chēng)，美國勞工統計局（BLS）公布的就業(yè)數據存在嚴重失真，2023年美國非農就業(yè)數據中實(shí)際新增崗位被高估了80萬(wàn)個(gè)。

　　從金融環(huán)境來(lái)看，高利率帶給美國銀行業(yè)的風(fēng)險并未遠去。許多中小銀行面臨越來(lái)越嚴重的融資成本高、盈利水平低問(wèn)題。此外，美國商業(yè)地產(chǎn)空置率不斷上升。由于許多商業(yè)抵押貸款是在10年前利率較低時(shí)簽訂的，隨著(zhù)抵押到期，地產(chǎn)所有者需要在當前高利率環(huán)境下重新融資，難度不小。一旦違約情況大量增加，勢必令銀行業(yè)財務(wù)狀況進(jìn)一步惡化。

　　在高利率之下，美聯(lián)儲和一些市場(chǎng)機構關(guān)于降息預期的博弈牽動(dòng)著(zhù)美股市場(chǎng)，而全球市場(chǎng)對其風(fēng)吹草動(dòng)也十分敏感。

　　由于歐洲央行在貨幣政策上對美亦步亦趨，持續的高利率抑制了歐洲多國經(jīng)濟增長(cháng)，融資成本增加使大多數歐洲國家企業(yè)利潤水平下降。美聯(lián)儲遲遲不降息給歐洲央行未來(lái)是否降息帶來(lái)不確定性。3月初，國際信用評級機構穆迪宣布，把德國、英國、法國等6個(gè)歐洲國家銀行業(yè)評級展望從穩定下調至負面。

　　日本央行受美國貨幣政策影響較深，盡管已經(jīng)結束負利率，但日本未來(lái)貨幣政策走向并不明朗。巴克萊銀行3月底發(fā)布研究報告稱(chēng)，如果美國方面沒(méi)有出現利率水平的大幅下調，日本央行可能不得不很快通過(guò)繼續加息來(lái)修正日元的持續疲軟。

　　對廣大新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟體來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲維持高利率，不斷吸引此前大量涌入新興市場(chǎng)經(jīng)濟體放貸的資金快速回流美國市場(chǎng)。巨大的美元“潮汐”引起資金鏈斷裂、貨幣貶值等系列危機，以美元計價(jià)的償債壓力飆升。

　　其實(shí)，高利率對美聯(lián)儲的影響也不小。3月26日，美聯(lián)儲發(fā)布審計后的財報顯示，美聯(lián)儲利息支出增長(cháng)（包括美聯(lián)儲逆回購操作的準備金余額）在2023年幾乎增加了兩倍，達到2811億美元。受此影響，美聯(lián)儲去年支出超出收入1143億美元，為有史以來(lái)最大運營(yíng)虧損。美聯(lián)儲一再強調，凈虧損不會(huì )妨礙其運作或實(shí)施貨幣政策的能力。這份定力能堅持多久，不妨拭目以待。 （本文來(lái)源：經(jīng)濟日報 作者：連 ?。?/p>