歐洲央行在上周加息之際，釋放出可能結束此輪加息的信號，市場(chǎng)機構預期美聯(lián)儲加息進(jìn)程也臨近尾聲。歐美央行對貨幣政策的考慮，正從不斷收緊向維持高利率轉變。不過(guò)，隨著(zhù)歐美經(jīng)濟下行風(fēng)險增加，想要維持高利率并非易事。

　　歐洲央行9月14日召開(kāi)貨幣政策會(huì )議，決定將歐元區三大關(guān)鍵利率均上調25個(gè)基點(diǎn)。這是歐洲央行自去年7月以來(lái)連續第10次加息，已累計加息450個(gè)基點(diǎn)，三大關(guān)鍵利率中的主要再融資利率、隔夜存款利率均已刷新歷史最高水平。歐洲央行在聲明中稱(chēng)，“關(guān)鍵利率已經(jīng)達到了這樣的水平，即如果維持足夠長(cháng)的時(shí)間，將對通貨膨脹及時(shí)恢復到目標水平作出重大貢獻”。決定公布后，歐元兌美元匯率大跌，創(chuàng )下6月初以來(lái)的新低。有分析指出，從歐洲央行的表述再結合歐元匯率的表現來(lái)看，歐元區利率見(jiàn)頂、歐洲央行結束加息的信號已很明顯。

　　由于歐洲經(jīng)濟出現滯脹的風(fēng)險不斷增加，歐洲央行正處于進(jìn)退兩難之間。歐盟委員會(huì )9月11日發(fā)布2023年夏季經(jīng)濟展望報告，大幅下調歐盟和歐元區今明兩年經(jīng)濟增長(cháng)預期。同時(shí)預計通脹水平依然居高不下，歐元區2023年、2024年和2025年通脹率分別為5.6%、3.2%和2.1%，均高于2%的通脹目標。有分析指出，歐洲央行不太可能進(jìn)一步加息，否則會(huì )嚴重影響經(jīng)濟增長(cháng)，但也不想讓外界懷疑其對抗通脹的決心，只能引導市場(chǎng)預期向“暫停加息并將利率在‘限制性’高水平上維持一段時(shí)間”的方向轉變。

　　維持高利率并非易事。從主要經(jīng)濟數據看，歐洲經(jīng)濟活動(dòng)在2023年上半年受到抑制，工業(yè)持續疲軟，服務(wù)業(yè)勢頭減弱。再加上美國盟友產(chǎn)業(yè)政策的誘導以及能源危機的影響，歐洲制造業(yè)基礎不斷被掏空，去工業(yè)化愈演愈烈。更何況，連續10次加息的政策效應尚未完全釋放，歐洲經(jīng)濟面臨的壓力在未來(lái)一段時(shí)間不會(huì )減退。歐洲央行多次強調維持高利率，但對利率將在“限制性”的高水平上維持多久卻閉口不提，多少留下了政策轉圜余地。

　　與歐洲央行相比，美聯(lián)儲的政策表述更加模糊。在7月議息會(huì )議之后，美聯(lián)儲一方面不斷釋放與歐洲央行類(lèi)似的信號，表示要“將利率保持在較高的水平‘一段時(shí)間’”，另一方面在加息問(wèn)題上絕不松口，甚至一些美聯(lián)儲高官還不時(shí)釋放鷹派信號。尤其是美國8月CPI環(huán)比大幅增長(cháng)0.6%之后，有關(guān)“美聯(lián)儲9月暫停加息，但11月和12月或再次加息”的預期有所回升。然而，在高利率和失業(yè)率回升的雙重夾擊之下，美國消費動(dòng)力失速愈發(fā)明顯，一些專(zhuān)家和機構并不認為美聯(lián)儲能將高利率政策維持太久。9月12日，美國銀行家協(xié)會(huì )發(fā)布預測，稱(chēng)美聯(lián)儲的緊縮周期“已走到盡頭”，將結束本輪加息周期，并將在2024年降息約1個(gè)百分點(diǎn)。美國媒體一項市場(chǎng)調查結果顯示，過(guò)半投資者預期，美國個(gè)人消費支出可能在2024年初收縮。這將是美國個(gè)人消費自新冠疫情以來(lái)首次出現季度下滑。此外，美國兩黨圍繞預算問(wèn)題的纏斗，可能引起新一輪政府關(guān)門(mén)，進(jìn)而對美聯(lián)儲施策增加變數。

　　應當看到，歐美等發(fā)達經(jīng)濟體尚有些“家底”，政策走向仍需結合經(jīng)濟走勢來(lái)觀(guān)察。不過(guò)，如果將日本的因素考慮進(jìn)來(lái)，其中變數值得重視。

　　9月上旬，日本央行行長(cháng)植田和男稱(chēng)，“如果日本央行對物價(jià)和工資將持續上漲有信心，‘結束負利率’是可行的選擇之一”。這一表態(tài)迅速拉升10年期日債收益率。由于日本投資者是美國政府債券最大外國持有者，日本上調國債收益率可能會(huì )影響其海外投資流向，進(jìn)而對全球債券市場(chǎng)乃至金融市場(chǎng)造成沖擊。有分析指出，日本央行表態(tài)是在試探市場(chǎng)風(fēng)向，與7月底日本央行變相加息的操作如出一轍，反映出日本央行既想盡快擺脫負利率，提振日元匯率，同時(shí)又顧忌美方反應的心思。需要密切關(guān)注日本貨幣政策動(dòng)向及其對全球市場(chǎng)的影響。

　　至于意外情況有多大可能發(fā)生？“偷襲”這種事情，只要有第一次，誰(shuí)能保證沒(méi)有第二次呢？（本文來(lái)源：經(jīng)濟日報 作者：連 �。�