日本央行上周“換帥”，其超寬松貨幣政策走向受到關(guān)注。為避免沖擊金融市場(chǎng)，日本近期在貨幣政策上持續釋放謹慎穩定信號，但隨著(zhù)內外條件收緊，日本同時(shí)也需要為調整超寬松貨幣政策鋪路，其中分寸并不好拿捏。

　　4月7日，日本政府決定任命經(jīng)濟學(xué)家植田和男接替黑田東彥出任日本央行行長(cháng)，任期自4月9日開(kāi)始，為期5年。這是日本央行10年來(lái)首次“易主”。此番人事變動(dòng)，正逢日本實(shí)施多年的超寬松貨幣政策飽受詬病。在輸入式通脹加劇、國債市場(chǎng)流動(dòng)性不足、資產(chǎn)收益率偏低等多重因素作用下，有關(guān)日本將“逐步退出超寬松貨幣政策并開(kāi)啟貨幣政策正�；�”的聲音時(shí)有出現。去年12月，日本央行宣布部分調整收益率曲線(xiàn)控制（YCC）政策，更被市場(chǎng)一度視為日本退出超寬松貨幣政策的先兆。

　　植田和男關(guān)于日本貨幣政策的表態(tài)，令業(yè)界視之為謹慎的“平衡派”。在2月24日日本國會(huì )聽(tīng)證會(huì )上，植田和男稱(chēng)，日本央行的寬松貨幣政策有多種副作用，但目前政策是實(shí)現價(jià)格目標的適當手段。有分析指出，植田和男曾表示“需要在未來(lái)合適時(shí)機認真考慮大規模貨幣寬松政策的出路”，同時(shí)又不認同“倉促進(jìn)入緊縮貨幣政策”，需要尋求兩者間平衡。為此，履新后的植田預計將注重政策的可持續性以避免動(dòng)蕩，在退出超寬松貨幣政策問(wèn)題上將十分謹慎。

　　也有觀(guān)點(diǎn)認為，日本央行政策受到多方因素影響，平衡的策略“看上去很美”，但能否穩當地在多方壓力下“走鋼絲”，前景并不明朗。

　　首先，日本面臨的通脹形勢不樂(lè )觀(guān)。近期數據顯示，2月日本除生鮮食品以外的核心消費價(jià)格指數（CPI）經(jīng)季節調整后為103.6，同比上升3.1%，連續18個(gè)月同比上升。據日媒報道，日本政府能源補貼政策掩蓋了更強勁的潛在通脹趨勢，壓低了核心CPI，如果沒(méi)有這些政策，2月核心CPI漲幅或達4.3%。同時(shí)，石油輸出國組織（歐佩克）4月3日表示，主要產(chǎn)油國從5月起自愿減產(chǎn)。這一消息令國際油價(jià)預期看漲，也將加大日本面臨的輸入性通脹壓力。

　　其次，日本維持超寬松貨幣政策的成本在不斷增加。隨著(zhù)近期歐美銀行業(yè)危機造成市場(chǎng)震蕩，加上日本退出超寬松貨幣政策預期增加，資金涌入日本市場(chǎng)推升了日本長(cháng)期國債收益率，日本央行不得不持續加大市場(chǎng)操作買(mǎi)入國債來(lái)壓低收益率水平，以確保國債收益率控制在設定的±0.5%目標范圍之內。截至2023年3月底，日本央行持有國債581.7206萬(wàn)億日元，持有日債的比例已經(jīng)超過(guò)52%，超過(guò)50%的安全范圍。日本央行的收益率曲線(xiàn)控制（YCC）政策扭曲了金融體系定價(jià)，引發(fā)了擠出私人投資者、加劇市場(chǎng)流動(dòng)性不足的風(fēng)險。

　　同時(shí)，超寬松貨幣政策使日元過(guò)度貶值，這雖然對從事出口和海外業(yè)務(wù)的大公司有利，但同時(shí)也引起進(jìn)口商品價(jià)格上漲，加大日本國內生活成本，對許多中小企業(yè)和家庭形成沖擊。長(cháng)期的低息政策還使日本債務(wù)激增，時(shí)間拖得越久，政策調整的困難越大。

　　有分析認為，日本央行調整收益率曲線(xiàn)控制政策的時(shí)間表很大程度上受制于美國的貨幣政策。隨著(zhù)近期美聯(lián)儲貨幣政策收縮步調放緩，日本央行在下半年或將迎來(lái)政策調整的窗口期。然而，超寬松貨幣政策在日本實(shí)施已近10年，一旦拿捏不當，不僅對日本國內的債市股市造成沖擊，對國際金融市場(chǎng)的影響也不可忽視。3月31日，國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布報告，建議日本央行應避免倉促退出現有貨幣政策，并期望提供利率前瞻指引、加強與市場(chǎng)溝通。如何應付內外壓力，將是令日本央行新“掌門(mén)”頭疼的事情。（本文來(lái)源：經(jīng)濟日報 作者：連 �。�