如果今年年初有人斷言，美國股市會(huì )在美聯(lián)儲加息50個(gè)基點(diǎn)的預期之下強力上漲，恐怕沒(méi)有多少人會(huì )相信。然而，這情景在上周真實(shí)出現了。由于通脹數據明顯回落，市場(chǎng)對美放緩加息的預期迅速提升。不過(guò)，美國通脹壓力并未實(shí)質(zhì)性緩解，美國當局借此釋放加息放緩信號，恐怕還是為應對激進(jìn)加息引起的美國國債市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險。

　　美國勞工部當地時(shí)間11月10日公布的數據顯示，10月份美國消費者價(jià)格指數（CPI）環(huán)比增長(cháng)0.4%，同比增長(cháng)7.7%，明顯低于市場(chǎng)預期的0.6%和7.9%。數據回落令市場(chǎng)下調美聯(lián)儲12月份加息75個(gè)基點(diǎn)預期，提升加息50個(gè)基點(diǎn)預期。同時(shí)，多位美聯(lián)儲高級官員不斷釋放放慢加息步伐的口風(fēng)。如達拉斯聯(lián)儲主席洛麗·洛根說(shuō)，10日公布的CPI數據緩解了對通脹的擔憂(yōu)，“未來(lái)可能會(huì )有更多加息，但加息節奏可能放緩”。受此影響，美國紐約股市三大股指10日大幅上漲，其中前期受美聯(lián)儲加息打壓明顯的亞馬遜、蘋(píng)果等科技股大幅上漲，科技板塊漲幅高達8.33%。

　　數據回落讓市場(chǎng)傾向于相信美國通脹正在降溫，似乎也緩解了對繼續激進(jìn)加息的擔憂(yōu)。不過(guò)，去年同期至今美國通脹水平持續居高不下帶來(lái)的基數效應似乎被淡化了。2021年美國10月份CPI漲幅為6.2%，相較于當年7、8、9三個(gè)月5.4%上下的水平大幅提升，可見(jiàn)去年同期通脹基數較高才是如今數據放緩的關(guān)鍵原因。同時(shí)，盡管10月份核心CPI指標有所放緩，但技術(shù)性調整因素居多，持續大幅下降難以為繼，一些關(guān)鍵指標如房租等依然堅挺。11月11日，美國財政部部長(cháng)耶倫在對外談到10月份通脹數據時(shí)就表示，“居住類(lèi)成本將繼續保持增長(cháng)勢頭，并在未來(lái)多個(gè)月里給通脹施加上行壓力”。

　　有分析指出，僅憑單月通脹數據變化就判斷美將放緩加息，理由其實(shí)并不充分。一眾美聯(lián)儲高官近期釋放加息放緩的口風(fēng)，當然可以理解成一種管理市場(chǎng)心理預期的行為，但結合美聯(lián)儲激進(jìn)加息、加快縮表、美元指數暴漲導致各國拋售美債等因素看，恐怕美國當局應對美國國債市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險的考量要更多一些。

　　自今年3月份以來(lái)，美聯(lián)儲已連續6次加息，美國聯(lián)邦基金利率水平升至2008年1月份以來(lái)最高位。同時(shí)，美聯(lián)儲于6月份啟動(dòng)縮表，并從9月份開(kāi)始出現明顯提速。通常情況下，美國利率水平越高，購買(mǎi)美國國債的意愿越低，資金抽離使得國債收益率隨之調升，這也導致貸款成本更高，并引發(fā)股市暴跌。

　　如今，美國國債收益率大幅攀升，中長(cháng)期有關(guān)指標從年初的“破2%”到現在已有接近“5%”的苗頭。有分析指出，“盡管貨幣市場(chǎng)短期流動(dòng)性無(wú)虞，但美國國債市場(chǎng)已表現出流動(dòng)性惡化的趨勢”。不僅如此，美聯(lián)儲激進(jìn)加息的外溢效應也形成反噬。美聯(lián)儲激進(jìn)加息，美元急劇升值，在全球范圍產(chǎn)生嚴重破壞性后果，令不少?lài)�家本幣貶值、資本外流、償債成本上升、輸入性通脹加劇，一些國家陷入貨幣或債務(wù)危機，不得不大規模拋售美債來(lái)應對，這又進(jìn)一步對美國國債收益率形成上行壓力。

　　此次通脹數據公布前夕，被視作觀(guān)察美國經(jīng)濟衰退重要指針的美國2年期與10年期國債收益率倒掛幅度不斷創(chuàng )下歷史新高。同時(shí)，美聯(lián)儲隔夜逆回購規模保持在2萬(wàn)多億美元規模已有時(shí)日，反映出大量資金并不認同當前市場(chǎng)估值，寧愿躺在美聯(lián)儲的賬戶(hù)上吃微薄的利息，也不愿意冒風(fēng)險進(jìn)入美國國債市場(chǎng)。這種緊張局面直至10日通脹數據公布后才有所緩解。當日美國10年期國債收益率大幅下跌約32個(gè)基點(diǎn)，收于3.82%。

　　如此看來(lái)，10月份美國通脹數據下降既緩解了市場(chǎng)風(fēng)險，又給美聯(lián)儲放緩加息提供了理由，借用美國人的話(huà)說(shuō)，這真是一次“政治正確”式的數據回落。（本文來(lái)源：經(jīng)濟日報 作者：連 �。�