上周公布的多項經(jīng)濟數據指標顯示，在通脹水平走高、加息預期增強、政局動(dòng)蕩加劇等多重因素作用下，歐洲主權債務(wù)風(fēng)險顯著(zhù)上升。其中，剛剛就職的意大利新政府如何維持債務(wù)可持續性正在成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　受能源價(jià)格飆升、美聯(lián)儲激進(jìn)加息等多重因素驅動(dòng)，歐洲通脹數據持續攀升。歐盟統計局最新數據顯示，歐盟27個(gè)成員國9月平均通貨膨脹率達到10.9%，較8月的10.1%繼續上揚，而修正后的9月歐元區消費者物價(jià)指數(CPI)年率終值為9.9%，較8月的9.1%繼續攀升。英國統計局數據顯示，英國9月CPI環(huán)比上漲0.5%，同比增幅回升至10.1%，高于市場(chǎng)預期，同7月數據一樣為40年新高。

　　歐洲央行9月貨幣政策會(huì )議紀要提及，高能源成本帶來(lái)的價(jià)格壓力持續加強，歐元區通脹可能在短期內進(jìn)一步上升。有分析指出，高通脹對歐洲經(jīng)濟的抑制作用正在加大。10月，歐元區制造業(yè)采購經(jīng)理指數(PMI)初值降至46.6，創(chuàng )2020年6月以來(lái)新低，其中多數國家的PMI處于收縮區間。

　　高通脹推升了對歐洲央行加快收緊貨幣政策預期。歐洲央行在9月加息后就曾放風(fēng)引導市場(chǎng)情緒，歐洲央行行長(cháng)拉加德稱(chēng)，未來(lái)將繼續加息，“加息次數可能多于兩次且小于五次”。面對近期的高通脹，歐洲央行內部也有觀(guān)點(diǎn)認為需要激進(jìn)加息一段時(shí)間來(lái)控制通脹。

　　然而，加快收緊貨幣政策的負面影響顯而易見(jiàn)。歐洲如今面對全球需求疲軟、疫情持續反復、地緣政治形勢震蕩等多種不利因素，經(jīng)濟增速不斷下滑。這種局面下通過(guò)加快收緊貨幣政策來(lái)遏制通脹，或將使歐元區經(jīng)濟衰退加速來(lái)臨。法國總統馬克龍日前警告稱(chēng)，歐元區經(jīng)濟與美國相比并沒(méi)有過(guò)熱，不應該以打擊需求的方式來(lái)控制通脹。

　　主權債務(wù)危機的陰翳正在向歐洲襲來(lái)。2年前，為應對新冠肺炎疫情沖擊，歐洲各國紛紛推出大額財政刺激計劃拉動(dòng)經(jīng)濟。這導致歐洲整體的杠桿水平超過(guò)2008年國際金融危機以及歐洲債務(wù)危機時(shí)期，處于較高水平。今年以來(lái)，由于俄烏沖突導致歐洲能源危機不斷加劇，引發(fā)一系列問(wèn)題。德、法等歐洲多國不得不再度推出大規模經(jīng)濟救助計劃。在既有高負債之上，疊加歐洲央行越來(lái)越明顯的激進(jìn)加息，使得發(fā)生新一輪歐洲債務(wù)危機的風(fēng)險迅速加大。意大利10年期國債收益率6月中旬曾突破4%的“警戒線(xiàn)”水平，近期再度躥升，一度突破4.8%，與德國國債收益率之間的息差重新擴大至2.4%左右，引發(fā)市場(chǎng)對歐洲債務(wù)危機的擔憂(yōu)。

　　意大利的境遇已經(jīng)折射出相關(guān)風(fēng)險。有分析指出，意大利經(jīng)濟自歐債危機后本就增長(cháng)乏力，近年來(lái)更是飽受新冠肺炎疫情和高通脹的輪番沖擊。據不完全統計，意大利政府債務(wù)已超過(guò)其GDP的150%，9月CPI漲幅高達8.9%。在這種局面下，意大利新政府仍提出增加財政開(kāi)支計劃，令市場(chǎng)對意政府債務(wù)可持續性提出質(zhì)疑，近期意大利10年期國債收益率的躥升就代表了這種市場(chǎng)情緒。

　　低增速、高負債的歐洲國家并非只有意大利，希臘、西班牙、葡萄牙乃至法國等情況都不算樂(lè )觀(guān)。為了平息投資者對歐債危機再次爆發(fā)的恐懼，歐洲央行曾推出名為“傳導保護機制”（TPI）的反金融碎片化工具，以確保當某一歐元區國家國債收益率風(fēng)險溢價(jià)大幅上升時(shí)，歐洲央行可以利用此工具購買(mǎi)該國債券，防止融資成本飆升引發(fā)債務(wù)危機。有分析認為，意大利政府負債過(guò)高，將削弱其在國際金融市場(chǎng)中的籌資能力，導致其被排除在歐央行的“傳導保護機制”之外。

　　諸多歐洲國家該如何面對持續收緊的貨幣政策和不容樂(lè )觀(guān)的經(jīng)濟前景？短期的紓困方案未嘗不是應急之舉。但是，債務(wù)問(wèn)題是長(cháng)期累積而成的，特別是歐元區成立后遲遲未能解決貨幣統一但財政不統一的問(wèn)題，加上一些國家缺乏深度結構性改革，導致公共債務(wù)不斷惡化的趨勢無(wú)法扭轉。因此，關(guān)鍵還在于推進(jìn)有效的結構性改革，壓低赤字水平、推動(dòng)實(shí)現可持續的經(jīng)濟增長(cháng)，在改善公共財政與可持續的經(jīng)濟增長(cháng)之間形成良性循環(huán)。這不僅要求相關(guān)歐洲國家在支持政府推進(jìn)改革問(wèn)題上形成共識，也需要形成利于改革的外部條件。不過(guò)，無(wú)論哪一條對眼下的歐洲來(lái)講恐怕都并非易事。 （本文來(lái)源：經(jīng)濟日報 作者：連 �。�