上周，歐洲央行超預期加息給歐洲高負債國家帶來(lái)不小沖擊。盡管歐洲央行已對此有所準備，但如果有關(guān)國家不能有效應對債務(wù)問(wèn)題，那么歐洲應對危機的對策恐怕會(huì )陷入“頭痛醫頭、腳痛醫腳”的怪圈。

　　7月21日，歐洲央行召開(kāi)貨幣政策會(huì )議，宣布從7月27日起實(shí)施2011年以來(lái)首次加息，將歐元區主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率均上調50個(gè)基點(diǎn)，分別至0.5%、0.75%和0，歐元區存款機制利率結束了2014年6月份以來(lái)的負利率。由于歐洲央行在6月上旬曾吹風(fēng)，計劃7月份加息25個(gè)基點(diǎn)，因而歐洲央行此次利率調整被認為超出市場(chǎng)預期。

　　歐洲加息“靴子”落地，歐元區國家融資成本抬升。歐洲持續多年的超低利率為歐洲擺脫債務(wù)危機提供了有利條件，但也導致歐洲一些國家債務(wù)水平持續處于高位。如今，歐元區國家債務(wù)規模已超過(guò)12萬(wàn)億歐元。歐洲進(jìn)入加息周期后，融資成本上升會(huì )導致一些成員國債券收益率利差擴大，給債務(wù)水平高、經(jīng)濟增長(cháng)慢的歐洲國家帶來(lái)不小麻煩。

　　意大利的境遇即是如此。7月14日，由于執政伙伴“五星運動(dòng)”黨拒絕支持德拉吉政府幫助民眾應對能源和生活成本上升的260億歐元紓困方案，這讓德拉吉認為支撐執政聯(lián)盟的信任基礎不復存在，向總統遞交辭呈但未獲批準。7月20日，意大利參議院舉行對政府的信任投票，執政聯(lián)盟3個(gè)主要黨派議員缺席，內部分歧激化。7月21日，就在歐洲央行宣布加息前幾個(gè)小時(shí)，意大利總統馬塔雷拉接受了總理德拉吉辭呈。

　　有分析指出，意大利經(jīng)濟自歐債危機后本就增長(cháng)乏力，近年來(lái)更是飽受新冠肺炎疫情和高通脹的輪番沖擊。據不完全統計，意大利政府債務(wù)已超過(guò)其GDP的150%，加息后，意大利向歐洲金融市場(chǎng)舉債將更加困難。歐洲央行加息前，意大利10年期國債收益率6月中旬曾突破4%，和德國基準10年期國債息差擴大至2.4%，引發(fā)市場(chǎng)對歐洲債務(wù)危機再度來(lái)襲的擔憂(yōu)。

　　低增速、高負債的歐洲國家并非只有意大利，希臘、西班牙、葡萄牙乃至法國等國的情況都不算樂(lè )觀(guān)。為了平息投資者對歐債危機再次爆發(fā)的恐懼，歐洲央行在21日加息同時(shí)推出名為“TPI（Transmission Protection Instrument，傳導保護機制）”的反金融碎片化工具，以確保當某一歐元區國家國債收益率風(fēng)險溢價(jià)大幅上升時(shí)，歐洲央行可以利用此工具購買(mǎi)該國債券，防止融資成本飆升引發(fā)債務(wù)危機。不過(guò)，這項工具的實(shí)際效用仍待驗證。

　　歐洲高負債國家當如何應對加息？短期來(lái)看，類(lèi)似于意大利德拉吉政府提出的紓困方案未嘗不是應急之舉。但是，債務(wù)問(wèn)題是長(cháng)期累積而成的，特別是歐元區成立后貨幣統一但財政不統一的問(wèn)題一直沒(méi)有解決，加上一些國家缺乏深度的結構性改革，導致公共債務(wù)不斷惡化的趨勢并未得到根本性扭轉。債務(wù)累積日久，造成有關(guān)國家經(jīng)濟體系嚴重失衡，這又進(jìn)一步增加了解決問(wèn)題的難度。

　　因此，關(guān)鍵還在于推進(jìn)有效的結構性改革，壓低赤字水平、推動(dòng)實(shí)現可持續的經(jīng)濟增長(cháng)，從而在改善公共財政與可持續的經(jīng)濟增長(cháng)之間形成良性循環(huán)。這一方面要求相關(guān)歐洲國家在支持政府推進(jìn)改革問(wèn)題上形成共識，另一方面也需要推進(jìn)歐洲一體化進(jìn)程，形成利于改革的外部條件。不過(guò)，這對眼下的歐洲來(lái)講并非易事。從這點(diǎn)看，作為曾經(jīng)的歐洲央行行長(cháng)，德拉吉選擇在歐洲央行加息前離開(kāi)，多少有些“明哲保身、溜之大吉”的意味。 （本文來(lái)源：經(jīng)濟日報 作者：連 �。�