美國月度消費者價(jià)格指數（CPI）漲幅上周觸碰39年來(lái)新高，卻并未引起太大震蕩。這反映出持續抬升的美國通脹數據越來(lái)越像一頭“灰犀�！薄�—風(fēng)險巨大但市場(chǎng)習以為常。而如何解決美國通脹倒有些令人“牽腸掛肚”。通脹和解決通脹，都讓美國頭疼。

　　12月10日，美國勞工部公布數據顯示，11月美國CPI同比上漲6.8%，為1982年6月以來(lái)最大同比漲幅。當月數據大幅攀升主要受食品和能源價(jià)格上漲影響，剔除食品和能源價(jià)格后，核心CPI環(huán)比上漲0.5%，同比上漲4.9%，同比漲幅達到1991年8月以來(lái)最高水平。

　　創(chuàng )下新高的通脹數據短期影響并不大。雖然數據公布當天美元指數和美債收益率盤(pán)中跳水，然而上周收盤(pán)時(shí)美股依然迎來(lái)表現強勁的一周，標普500指數上周五上漲1%，周漲幅為3.8%，納斯達克綜合指數上漲0.7%，周漲幅3.6%。有分析指出，由于高企的通脹數據并未超過(guò)預期，相關(guān)風(fēng)險已被市場(chǎng)消化并體現在定價(jià)之中，因而并未對當前市場(chǎng)走勢產(chǎn)生太大沖擊。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾11月底有關(guān)“通脹不是暫時(shí)性的”“提早幾個(gè)月結束資產(chǎn)購買(mǎi)計劃是合適的”等鷹派表態(tài)，多少給美國市場(chǎng)打了預防針。美國當局也借機完成話(huà)題切換，淡化了“貨幣政策由超寬松轉向收縮”這一關(guān)鍵轉折，把市場(chǎng)的注意力吸引到了加息時(shí)點(diǎn)和節奏問(wèn)題上。就在美國最新CPI數據出爐后，高盛、瑞銀、摩根士丹利等機構圍繞加息問(wèn)題的討論和猜測受到密切關(guān)注。

　　話(huà)題雖然切換，問(wèn)題依然待解，更從一個(gè)問(wèn)題衍生成兩個(gè)問(wèn)題。一方面，持續多時(shí)的通脹在美國愈演愈烈。正如美聯(lián)儲所說(shuō)，繼續使用“暫時(shí)性”這個(gè)詞描述美國通脹情形已不合時(shí)宜。12月6日，美國全國商業(yè)經(jīng)濟協(xié)會(huì )發(fā)布的經(jīng)濟學(xué)家調查顯示，受需求強勁、薪資上漲、供應鏈瓶頸等諸多因素影響，美國高通脹將至少持續到2023年。另一方面，美國當局在解決通脹這件事上卻投鼠忌器。通脹管理原本是經(jīng)濟管理部門(mén)的職責所在，然而真正令美國當局頭疼的是政策縮緊的代價(jià)。由于美國疫情失控，加息問(wèn)題一旦處理不好，不僅會(huì )打斷美國通過(guò)“大水漫灌”催動(dòng)的經(jīng)濟復蘇進(jìn)程，美股市場(chǎng)同樣面臨大幅下行的壓力。

　　美國當局頭疼的問(wèn)題，為觀(guān)察美聯(lián)儲政策收縮尤其是加息節奏提供了視角。

　　美國經(jīng)濟狀況是加息的關(guān)鍵因素。從美聯(lián)儲12月初發(fā)布的全國經(jīng)濟形勢調查報告（褐皮書(shū)）來(lái)看，現階段美國經(jīng)濟活動(dòng)普遍溫和增長(cháng)，但部分地區增長(cháng)受到供應鏈中斷和勞動(dòng)力短缺限制，何時(shí)能緩解尚不明確。同時(shí)，失控的疫情持續阻礙經(jīng)濟增長(cháng)，近期暴發(fā)的奧密克戎變異毒株疫情更是雪上加霜。在制約美國經(jīng)濟增長(cháng)的有關(guān)因素顯著(zhù)轉變之前，美國當局的加息意愿其實(shí)并不強烈。

　　市場(chǎng)反應是美國當局的重要考量。無(wú)論是美聯(lián)儲關(guān)于通脹的各種預期引導，還是收縮行動(dòng)的一拖再拖，根本上反映出美國當局對資本市場(chǎng)的反應十分謹慎。似乎也是看到這一“軟肋”，美國市場(chǎng)愈加肆無(wú)忌憚地推升資產(chǎn)泡沫。因此，美國當局既要盡快收縮超寬松政策以免通脹失控，又要盡可能地拖延收縮超寬松政策，以避免股市崩盤(pán)經(jīng)濟下滑。溫吞吞的政策收縮步調，不過(guò)是因為左右為難罷了。

　　需要看到的是，通脹話(huà)題在美國并不是單純的經(jīng)濟話(huà)題，與其國內政局高度關(guān)聯(lián)。盡管市場(chǎng)在美聯(lián)儲預期引導下對通脹走勢反應平淡，但通脹抬升帶給民眾的感受要更加真切痛苦。一旦通脹問(wèn)題久拖不決，并影響到美國明年中期選舉選情，那么拜登政府恐怕會(huì )在加息問(wèn)題上給美聯(lián)儲提供更多建議。如果由此引起加息節奏的變換，那么其中的風(fēng)險不可小覷。（本文來(lái)源：經(jīng)濟日報 作者：連 �。�